2022年2月25日，俄烏事件升級(jí)震驚了全球市場(chǎng)，全球股市和大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。專家表示，這將對(duì)大宗商品、能源政策和能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)生持久影響。
從天然氣、煤炭、石油、鐵礦石、鋁、鉑族金屬和鋅，到銅、鉛、石化產(chǎn)品和化肥，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)俄羅斯的某些商品的依賴程度相當(dāng)高，尤其是能源礦產(chǎn)。俄羅斯是世界主要原油生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，也是全球最大的天然氣出口國(guó)，天然氣儲(chǔ)量全球第一。
2021年俄羅斯原油產(chǎn)量5.34億噸，占全球原油產(chǎn)量12%，僅次于美國(guó)，位居世界第二。在原油出口上，俄羅斯僅次于沙特，也位居第二。許多大型國(guó)際石油和天然氣公司、公用事業(yè)公司和礦業(yè)公司都在俄羅斯投資。
▲歐洲對(duì)俄羅斯商品進(jìn)口的依賴程度及其貨幣價(jià)值（2021年），資料來(lái)源：伍德·麥肯齊、俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司、GTT等
據(jù)設(shè)在加拿大的礦業(yè)網(wǎng)站（MINING.COM）報(bào)道，近日，伍德·麥肯齊（Wood Mackenzie）的全球團(tuán)隊(duì)具體分析了俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)大宗商品特別是礦產(chǎn)品市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)可能造成的風(fēng)險(xiǎn)與影響，以下為他們的觀點(diǎn)。
俄羅斯天然氣儲(chǔ)量占全球19.8%，2020年俄羅斯出口天然氣1999億立方米，占全球天然氣出口的16.2%。俄羅斯天然氣占?xì)W洲天然氣進(jìn)口的四成以上，占?xì)W洲天然氣需求的30%。俄羅斯出口歐洲的天然氣等能源產(chǎn)品，對(duì)歐盟來(lái)說(shuō)不可替代，歐盟國(guó)家更依賴俄羅斯。德國(guó)雖然暫停了北溪2號(hào)的批準(zhǔn)程序，但去年以來(lái)歐盟國(guó)家就深陷嚴(yán)重的能源危機(jī)。烏克蘭事件給歐洲天然氣市場(chǎng)帶來(lái)了壓力，麥肯齊團(tuán)隊(duì)認(rèn)為該市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了有史以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)。從俄羅斯進(jìn)口的管道天然氣占?xì)W盟需求的38%，這使得對(duì)俄羅斯管道的制裁變得令人望而卻步。如果歐盟要停止所有俄羅斯天然氣貿(mào)易，其長(zhǎng)期影響更為嚴(yán)重。
麥肯齊團(tuán)隊(duì)認(rèn)為俄羅斯也將損失慘重。按目前的價(jià)格計(jì)算，它每月將放棄75億美元的收入甚至可能更多。在俄羅斯和歐盟就天然氣進(jìn)口問(wèn)題的爭(zhēng)執(zhí)中，一切照舊仍然是最務(wù)實(shí)、最有可能的結(jié)果。
知名能源專家、埃信華邁公司副董事長(zhǎng)丹尼爾·耶金近期在《華爾街日?qǐng)?bào)》撰文指出，雖然今年1月，美國(guó)對(duì)歐洲的液化天然氣出口量有史以來(lái)第一次超過(guò)俄羅斯的管道輸送量，但如果俄羅斯徹底中斷對(duì)歐洲的天然氣出口，美國(guó)天然氣出口量不足以彌補(bǔ)這一缺口，歐洲將陷入窘境，不得不重新啟動(dòng)煤炭和核設(shè)施來(lái)發(fā)電。
伍德麥肯茲咨詢公司分析師卡捷琳娜·菲利片科指出，歐洲通常在夏季儲(chǔ)存天然氣以備冬季之用，對(duì)俄油氣制裁短期內(nèi)歐洲或能忍受，但中長(zhǎng)期可能導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)。不過(guò)，此次事件將增加歐盟對(duì)過(guò)份依賴俄羅斯天然氣的擔(dān)憂。短期內(nèi)開辟新的供應(yīng)渠道很難，而且價(jià)格將更加高企。但美國(guó)、卡塔爾和其他國(guó)家的液化天然氣生產(chǎn)商正開始準(zhǔn)備向歐盟出口；阿塞拜疆、東地中海和挪威的管道供應(yīng)商也在坐等這樣的機(jī)會(huì)。
這場(chǎng)危機(jī)還將促使歐盟重新思考天然氣在其脫碳戰(zhàn)略中的作用。昂貴的天然氣價(jià)格為可再生能源以及生物甲烷和綠色氫氣等替代氣體提供了更好的發(fā)展空間。
必須想辦法盡量避免俄羅斯煤炭產(chǎn)量減少對(duì)全球煤炭市場(chǎng)造成價(jià)格沖擊，并避免導(dǎo)致歐洲煤炭短缺。俄羅斯煤炭約占?xì)W洲冶金煤炭進(jìn)口的30%，占?xì)W洲動(dòng)力煤進(jìn)口的60%以上。對(duì)于歐洲來(lái)說(shuō)，依賴俄羅斯煤炭主要是因?yàn)槎砹_斯煤炭質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)無(wú)法取代。目前，燃煤發(fā)電約占?xì)W洲發(fā)電總量的14%。俄羅斯煤炭短缺對(duì)歐洲電力市場(chǎng)的影響不會(huì)像天然氣那么大，但歐洲可能無(wú)法彌補(bǔ)依靠燃?xì)獍l(fā)電造成的經(jīng)濟(jì)損失。
俄羅斯出口的460萬(wàn)桶/日的原油中，有230萬(wàn)桶/日流向西方國(guó)家。俄羅斯為歐盟提供了27%的原油進(jìn)口份額。休斯敦大學(xué)能源學(xué)者埃德·希爾什認(rèn)為，不僅俄羅斯對(duì)歐洲天然氣的供應(yīng)可能切斷，其對(duì)世界其他地區(qū)的油氣出口也可能切斷。烏克蘭局勢(shì)惡化可能導(dǎo)致油價(jià)顯著攀升。美媒報(bào)道稱，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)“可能導(dǎo)致全球能源價(jià)格上漲，或加劇全球供應(yīng)短缺”，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。此外，國(guó)際基準(zhǔn)油價(jià)2月24日一度突破每桶105美元，達(dá)2014年以來(lái)最高水平。但美國(guó)總統(tǒng)拜登當(dāng)天宣布，無(wú)意對(duì)俄羅斯的石油出口實(shí)施直接制裁，油價(jià)隨后回落到每桶99美元。麥肯齊團(tuán)隊(duì)指出，西方國(guó)家從俄羅斯購(gòu)買的原油量在放緩。但在明確付款條件之前，供需平衡可能會(huì)進(jìn)一步收緊。
俄羅斯和沙特阿拉伯是歐佩克+產(chǎn)量限制協(xié)議的合作伙伴。在實(shí)際石油供應(yīng)削減的情況下，歐佩克將更有可能考慮利用備用產(chǎn)能來(lái)彌補(bǔ)損失，而不是將產(chǎn)量提高到目標(biāo)水平以上。
除非出口持續(xù)放緩，否則油價(jià)的上漲勢(shì)頭可能會(huì)緩解。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，石油消費(fèi)國(guó)難以避開俄羅斯的石油，因?yàn)槎砹_斯的出口進(jìn)入了一個(gè)開放的、可替代的市場(chǎng)，不需要國(guó)家間的密切聯(lián)系。
美國(guó)賴斯大學(xué)貝克公共政策研究所能源事務(wù)研究員加布里埃爾·柯林斯表示，美國(guó)如果通過(guò)金融手段或與盟友聯(lián)合制裁俄羅斯油氣行業(yè)，將傷害全球能源消費(fèi)者。美國(guó)政府如果針對(duì)俄羅斯石油，“將瞄準(zhǔn)他們的經(jīng)濟(jì)重心，但同時(shí)也可能瞄準(zhǔn)了本國(guó)消費(fèi)者的錢包”。拜登此前表示，在制裁俄羅斯的同時(shí)，會(huì)盡力避免對(duì)美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)能源價(jià)格產(chǎn)生過(guò)大影響。但多名美國(guó)業(yè)界專家預(yù)計(jì)，今年油價(jià)將保持高位運(yùn)行。
俄羅斯柴油/天然氣對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)意義更大，因?yàn)樵摰貐^(qū)超過(guò)8%的需求是由俄羅斯供應(yīng)的。燃油和殘?jiān)谌蚍秶鷥?nèi)進(jìn)行交易，通常被美國(guó)墨西哥灣沿岸煉油廠用作原料，或作為亞洲商業(yè)航運(yùn)的船用燃料。與原油一樣，麥肯齊團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，俄羅斯的成品油出口不會(huì)減少。
如果危機(jī)影響俄羅斯的天然氣出口，麥肯齊團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)基于天然氣轉(zhuǎn)石油而導(dǎo)致需求激增的情況不會(huì)出現(xiàn)。歐洲需要轉(zhuǎn)換供暖燃料而增大石油需求的僅限于德國(guó)。在發(fā)電行業(yè)，歐洲的燃油發(fā)電能力要么閑置，要么關(guān)閉，這限制了石油需求的增長(zhǎng)。
烏克蘭幾乎沒(méi)有規(guī)模化的金屬提取和加工生產(chǎn)設(shè)施，因此生產(chǎn)中斷對(duì)全球的影響相對(duì)較小。但由于市場(chǎng)供應(yīng)已經(jīng)面臨壓力，停止鋁、鉑族金屬和鐵礦石等某些商品的生產(chǎn)和出口，肯定會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成影響，更重要的是，限制俄羅斯生產(chǎn)商進(jìn)口原材料或從俄羅斯出口成品的能力。另一個(gè)問(wèn)題是交易對(duì)手是否愿意或能夠與其離岸實(shí)體進(jìn)行交易。隨著制裁力度可能加大，與俄羅斯有關(guān)聯(lián)的任何金屬和礦業(yè)公司都面臨風(fēng)險(xiǎn)。
烏克蘭局勢(shì)的短期影響可能從兩個(gè)主要石化渠道感受到：能源價(jià)格和制裁。任何額外的保費(fèi)可能都需要以降低利潤(rùn)的形式彌補(bǔ)。制裁的確切影響將取決于制裁的最終形式。俄羅斯在歐洲石油化工總產(chǎn)量中所占比例略低于16%，在聚乙烯鏈中所占比例最高。這使俄羅斯成為該行業(yè)的舉足輕重，但并非必不可少。
麥肯齊團(tuán)隊(duì)稱，俄羅斯主要貿(mào)易伙伴是歐元區(qū)和中國(guó)。2020年與歐元區(qū)的貿(mào)易占俄羅斯出口25%，進(jìn)口27%，與中國(guó)的貿(mào)易占俄羅斯出口17%，進(jìn)口24%。俄羅斯原油主要銷售到中國(guó)和歐盟。國(guó)際礦業(yè)巨頭對(duì)俄羅斯的密切關(guān)聯(lián)主要集中于少數(shù)幾個(gè)：BP和TotalEnergies在各大巨頭中占據(jù)著最大的位置。Wintershall DEA與俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）的兩家大型上游合資企業(yè)，在比例上是風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的，當(dāng)前的危機(jī)可能會(huì)影響其IPO的時(shí)機(jī)。
更嚴(yán)格的國(guó)際金融體系準(zhǔn)入規(guī)則可能會(huì)損害IOC獲得股息和其他付款的能力。針對(duì)俄羅斯伙伴的有針對(duì)性的制裁似乎不太可能，但會(huì)帶來(lái)更為深遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)。
在電力行業(yè)，只剩下遺留的投資。俄羅斯金屬和采礦業(yè)的國(guó)際參與度不大。嘉能可是剩下的最后一家，但其風(fēng)險(xiǎn)敞口占其市值的比例不到1%。
麥肯齊團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，與2014年克里米亞事件相比，這場(chǎng)沖突對(duì)烏克蘭經(jīng)濟(jì)的傷害更大。如果能源貿(mào)易受到影響，全球影響可能會(huì)很嚴(yán)重。俄羅斯和西方國(guó)家都不想擾亂資金流動(dòng)，但也不能排除這種可能性。
俄羅斯經(jīng)濟(jì)更能承受制裁。俄羅斯已經(jīng)建立了一個(gè)儲(chǔ)備緩沖，可以在短期內(nèi)緩解制裁的影響。被凍結(jié)在國(guó)際債券市場(chǎng)之外，意味著新的主權(quán)債務(wù)需要在國(guó)內(nèi)融資。準(zhǔn)備金覆蓋了到2025年到期的500億美元政府債務(wù)本金償還。